近期价格整体波动幅度进一步扩大，前期虽然受到中美关税贸易摩擦缓和的影响，价格有所回暖，但随后再度在供给侧趋宽以及库存积累的压力下有所回调，SC原油主力合约也屡次试探下方455元/桶的支撑位置。
一、宏观
上周时间中美在日内瓦经贸会谈后发布联合声明，宣布采取一系列关税调整措施，双方将在90天内暂停此前相互加征的高额关税，将关税水平下降至10%，此举在周初时间大幅缓解了市场的担忧情绪，但值得注意的是，目前的关税摩擦缓和并不意味着以美国为核心的关税政策完全平息，后续的发展依然存在着不确定性，一旦美国后续再度对其他经济体加征高额关税，市场情绪依然有受到压制的可能。同时，美联储主席鲍威尔在第二届托马斯·劳巴赫研究会议上发表讲话，警告美国经济和美联储面临艰巨挑战，并且鲍威尔表示美联储正在调整其总体政策制定框架，且将重新评估疫情以后至今的经济环境，同时认为评估不太可能会改变美联储目前的设定利率方式，这样的言论再度导致市场对于后续降息的预期进一步降低，互换市场也不再押注于6月份美联储出现降息。此外，上周公布的美国4月通胀数据则意外出现降温，数据显示，美国4月季调后CPI月率录得0.2%，低于预期的0.30%；未季调CPI年率降至2.3%，为2021年2月以来新低，低于市场预期的2.4%，同时核心CPI也不再有所增加，反而展现出相同的趋势，尽管这样的结果可能会加剧特朗普对美联储的施压，但多家投行也重新预期美联储将于年底才开始今年的首轮降息。
政治属性方面，上周时间5月16日俄乌代表团在伊斯坦布尔举行和平谈判，双方领导人普京和泽连斯基并没有出席，俄罗斯要求全面控制乌克兰五个地区，包括乌军从顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热撤军，以及承认克里米亚归属俄罗斯，而乌方则仅与俄方达成了释放人质的条例，这或导致后续俄乌冲突依然存在着不确定性；美伊方面，上周特朗普称美国与伊朗的核协议谈判已接近达成，但双方在关键问题上仍存在分歧，随后伊朗表示愿承诺永远不制造核武器，并去除高浓缩铀库存，以换取美国解除所有经济制裁，尽管双方对于后续谈判中完全去除铀浓缩活动的条例并没有达成一致，但此举已经极大程度缓解了市场对于伊朗原油出口暂停的担忧。
二、基本面
基本面方面，上周时间各大机构陆续公布了最新一期的月度报告，结果却再度出现了分歧。其中OPEC在月度报告中维持对2025年和2026年全球石油需求增长的预测，分别为130万桶/日和128万桶/日，且在产量方面表示尽管沙特阿拉伯按计划增加了产量，但哈萨克斯坦和伊拉克等国的产量有所下降，导致4月欧佩克+成员国的实际增产幅度仅为2.5万桶/日，远低于计划的13.8万桶/日。值得注意的是，OPEC+原定于在5、6月增加41.1万桶/日的产量，但本轮月报之中却下调了非OPEC+国家的产量预期，从90万桶/日下调至80万桶/日，这意味着在增产幅度不及预期的情况下，后续非产能国的产量增加也较难导致市场出现大规模的供给宽松，进而或对油价形成小幅支撑。同时IEA方面则上调2025年全球石油需求增长预期至74万桶/日，总需求为1.04亿桶/日，且表示美国关税的冲击明显低于预期，这将缓解对全球经济形势的压制。
三、库存
库存侧，原油方面，美国至5月9日当周API原油库存428.7万桶，预期-196万桶，前值-449.4万桶；同时5月9日当周EIA原油库存同步录得345.4万桶，预期-107.8万桶，前值-203.2万桶。本轮库存数据一转此前的连续去库走势，反而意外录得了大规模的积累，虽然这在一定程度上依然是得益于美国出口量的下降，但在北美炼厂开工水平进一步回暖且美国产量下降的当下依然对油价形成了不俗的压制力量。在成品油方面，美国至5月9日当周汽油库存则录得为-102.2万桶，预期-56.1万桶，前值18.8万桶；同时精炼油库存录得为-315.5万桶，预期12.9万桶，前值-110.7万桶。本轮成品油库存再度回归了下行走势，其中精炼油依然维持了高额的去库幅度，而汽油则不再出现小幅的积累，这在一定程度上展现出北美汽油消费的客观韧性，同时这也将导致后续汽油的价格强势程度得以维持，进而导致低硫裂解得到一定程度的支撑。
四、观点及展望
整体看来，上周时间国际油价前期表现较强，主要是受到了中美关税摩擦降温的影响，市场情绪短线内迎来了极大程度的反弹，随后在美伊关系缓和以及机构月报内容的影响下再度维持了供给过剩的担忧，尽管周线依然录得有所上行，但也失去了大量的前期涨幅。就目前的市场形势来看，基本面之中供给过剩的担忧情绪有所升温，但较前期略有缓和，在需求预期维持原判的情况下，库存的连续积累或导致基本面的支撑力量持续边际减弱；金融属性方面，美国经济数据的更新以及国际经济形势的变动导致市场对于降息的预期进一步降温，此或导致压制仍存；政治属性方面，俄乌冲突以及美伊关系在近期都存在着一定的降温预期，这将导致前期受地缘因素影响的潜在供给或进一步有所释放，对油价施压。因此综合来看，短期内油价将依然缺乏明显的上行驱动因素，或进一步呈现出宽幅震荡运行的走势，并存一定的下行空间。
仅供参考。
作者简介：
范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。
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