从严从快惩治震慑 上市公司违规减持数量明显减少

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　　本报记者 孟 珂

　　5月15日，证监会副主席陈华平在2025年“5·15全国投资者保护宣传日”活动上致辞表示，从严从快惩治违规减持，特别是绕道减持、变相减持等扰乱资本市场秩序的行为。

　　东源投资首席分析师刘祥东在接受《证券日报》记者采访时表示，监管部门从严从快惩治违规减持，彰显了监管的决心，表明监管部门维护资本市场秩序的意志坚定，对违规减持零容忍，也能对相关违规行为起到强大威慑作用。

　　近年来，监管部门不断加大对违规减持行为的查处力度，致力于扎紧制度“篱笆”。去年4月份，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新“国九条”）提出，“全面完善减持规则体系”，要求“严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持”“严厉打击各类违规减持”。

　　去年5月份，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则，交易所层面对减持指引和询价转让指引进行同步修改，减持新规落地。减持新规对大股东减持继续严格规范，并全面封堵各类绕道减持通道，还新增了责令购回的行政监管措施。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示：“减持新规的出台是资本市场制度建设的重要一步，它为规范股东减持行为提供了明确的法律依据，有助于维护市场的公平、公正、公开原则，保护中小投资者的合法权益。”

　　事实上，重拳出击违规减持已见成效。根据Choice数据统计，截至5月16日，年内证监系统以及交易所针对违规减持开出的罚单仅有22张，相比2024年同期，同类罚单数量减少70%以上。

　　谈及对违规减持零容忍的原因，刘祥东认为，违规减持将扰乱市场秩序，导致股价异常波动，破坏市场稳定，干扰市场正常交易节奏，影响市场资源配置效率。同时，违规减持还会反映公司内部治理问题，损害上市公司形象和声誉，降低其市场认可度和融资能力。

　　从违规减持被罚情况来看，数据显示，自减持新规发布以来，截至5月16日，证监系统以及交易所对违规减持行为共开出101张罚单，违规对象主要集中在上市公司董监高、持股5%以上股东等。

　　田利辉表示，自减持新规发布后，多数违规减持的罚单呈现出“从严从快”的特点，这有利于遏制违规减持的势头，维护证券市场的健康发展。通过典型案例的快速查处和公开通报，形成“办理一案、震慑一方、治理一域”的效果，有效遏制了市场乱象。严查违规减持有助于保护中小投资者权益，减少市场不公平现象，增强投资者对资本市场的信任。而且，监管部门通过“追首恶”策略，直击大股东、实控人等关键责任主体，体现了对违法行为源头的治理，而非仅处罚表面行为。

　　对“关键少数”违规减持出重拳。证监会网站数据显示，2024年，快查快办14起违规减持案件，其中，实际控制人王某龙等利用衍生品、融券等交易工具“绕道”减持，被处以2.35亿元罚没款。

　　对违规减持行为从快查处。去年10月份，北交所发现个别投资者在10月8日通过大宗交易方式受让相关公司持股5%以上股东持股，并于10月9日通过二级市场全部卖出，10月10日北交所便对两名投资者采取出具警示函的自律监管措施。

　　在刘祥东看来，“打准”体现了监管在违规减持查处工作中的精准度，能准确识别各类违规减持行为，如绕道减持、变相减持等，提高监管效能，避免误判。“打疼”违规者，使其付出沉重代价，有利于保护中小投资者合法权益，维护市场公平公正，增强投资者信心。

　　此外，刘祥东还表示，以下违规减持行为需特别关注：一是通过资管计划、收益互换等工具分散减持，以及通过解散分立、解除一致行动关系等方式规避减持限制，这些行为隐蔽性强，严重破坏市场公平性；二是利用转融通出借、股票质押平仓、司法强制执行等手段变相减持股份，逃避监管，损害市场公平；三是短期内频繁买卖股票，扰乱市场正常价格形成机制，误导投资者决策，增加市场风险。

　　为进一步规范减持行为，刘祥东建议，首先，逐步建立和优化减持行为大数据预警系统，整合质押、融券、大宗交易等多维度数据实时监测，强化智能监控。其次，完善连带责任，对协助违规减持的券商、律所等中介机构实施“一案多查”。最后，借鉴证券集体诉讼制度，试点违规减持民事索赔，明确减持获利与投资者损失的因果关系认定标准。